中国上市公司反思录之一：有没有长寿的猪

　　张志雄

　　1998年3月，一个周一的下午。我出了宾馆，赶赴机场直飞成都。

　　不管从现在还是当时看来，四川长虹（600839.SH）那时都面临着一个转型期，而对此最敏感的则莫过上海股市。直至今日，沪市都没有别的公司能达到长虹曾有过的地位。它和深市的深发展（0001.SZ）在中国股市中的地位极为特殊，用当时的一句话说就是买长虹什么时候都是便宜的。单是落得如此口碑，长虹就很可以满足了。

　　长虹神话：一只长寿的猪？

　　对于尊重常识的人而言，有关长虹的这种说法不啻是个神话。因为在中国资本市场的历史上，并没有哪只股票的实例能支持这点。长虹在当时股市的成功有赖于业绩与股本的同步扩张，后者甚至有时还要快一些。具体而言，就是业绩成长步伐很快，股价迅猛上涨，然后高送配。送是为将股价除下来，配当然是为募集资金。等募集到的资金投入生产，业绩又成长了，股价再上层楼，接着再高送配。这是个理想的模式，但也只是个很动听的说法。绝大部分采取这模式的上市公司都不能支持两年以上。关键是新募集资金的投向无法保证产生足够快速、巨大的效益，来支持股本扩张尤其是高比例的稀释。如果哪个公司试图持续保持这种良性循环，公司的整个神经就会绷得很紧，如长虹老总倪润峰所言，就“像一根鞭子在抽打着我”。