中国股票的高风险溢价

　　陆运刚

　　中国出口实力近年来突飞猛进的发展，并未改变中国经济的大陆型经济特征。内需仍对经济增长有决定性的作用。在此前提下，中国企业盈利有其独立于世界经济之外的运转周期。因此，在国际资本市场中，中国股票常常被视为是“避难所”性质的投资工具，而境外的券商通常会在市场气氛不稳的情况下，鼓吹中国股票的“防导性”特征，亦即中国股票应具较高的保值能力。

　　然而回顾中国股票近年来的表现，“避难所”之说在我们看来似乎难以成立。在今年欧美市场江河日下的境况下，代表性最广泛的MSCI中国指数由年初到现在也下降了31.6%。