通胀有无之间结构牛市隐现

　　就7月的经济数据来看，中国经济继续走在增速回落的通道中。进口、工业生产和固定资产投资同比增速已连续第四个月下滑。虽然在财政刺激和补库存的作用逐步消失之后，绝大部分国家的经济出现了放缓，但是像中国PMI（采购经理人指数）下降至50以下的情况，并不多见。

　　从细项数据来看，工业增速的回落仍由周期性行业主导，与此相应，大宗商品和投资相关产品的进口也有所下降。这一方面反映了房地产投资继续放缓，另一方面也反映了经济向产能周期末端的应有状态的回归。