重思资产负债表

　　中国企业界一个值得深究的现象是，过去几年工业领域的资本报酬率其实并没有明显的上升，甚至呈现下降的态势；但是，为什么投资规模却日益膨胀？这实际上指向了另外一个问题，中国企业的经营导向到底是什么？

　　研究一些中国企业的财务报表很快可以发现，2003年以来是企业资产负债表急剧膨胀的时期，总资产和净资产的增长都很迅速，负债也大幅度攀升，国企尤其如此。资产负债表的急剧膨胀，一方面来自资金投入的连年高速增长，另一方面来自资产价格的重估。在真实利率为负的情况下，相当于住户部门在对企业部门进行补贴，鼓励企业热衷于资金投入。而资产价格的重估，部分是因为营业收入高速增长使得资产估值可以更高，还有一个重要因素，就是土地等不动产和矿产资源的价格重估——这后面更是大有文章。