通胀前的通缩幻觉

　　前几周专栏以2005年“‘7·21’汇改”为观察点，讨论了新时期汇率政策涉及的多方面问题。汇率政策重要而复杂，几篇短评难免挂一漏万。后续讨论新时期外部失衡与通胀根源，考察开放宏观经济的主流分析思路等问题，仍需重新聚焦汇率变量。

　　现在继续梳理2005年之后的宏调大事。2004年，政府用超常宏调举措压投资很快收效，投资月度增速从2004年初40%上下的超高水平，近乎垂直地降落到5月-6月的11%-12%，引发了当时宏观分析人士对投资增长失速的忧虑。此后一年多经济增速相对走缓，2005年GDP的季度增长率回落到9.4%-9.9%之间，消费物价增速也从2004年的3.9%回落到2005年的1.8%。