减不下去的杠杆

　　6月的“钱荒”让市场上飘满了中国将开始减杠杆的预期，然而8月份社会融资总量和广义货币增速的企稳回升，减杠杆预期被吹散了一大半。杠杆与流动性密不可分，市场上对此一直存在大量误解，导致对趋势的误判。当2005年伯南克撰文指出全球储蓄过剩时，美国的货币增长速度刚刚到历史平均水平的一半，且利率还在上行；当我们讨论中国流动性泛滥，广义货币增长速度过高的时候，实体经济仍然显示出对融资的饥渴。宏观经济中所说的流动性分为很多层次。