利率转轨中的定价逻辑

　　“利率市场化”进程开启，已让很多市场经验失灵。主流观点认为利率市场化会全面推升利率，似乎利率已失去了锚。宽松的货币市场资金面下，长期利率依然很高，争论者一面宣称同业业务对长期资金依然渴求，非证券投资类信托利率在一季度还出现上行；另一面，市场对未来的资金面担忧依然存在，城投债却再遭疯抢。固定收益市场中的定价逻辑似乎被利率市场化搅得一片混乱。

　　其实，利率市场化过程中的利率定价有着完整的逻辑。只有把包括“存贷款市场、非标市场、债券市场、票据市场、货币市场等”展开成一幅完整的固定收益市场图卷，才能看清此定价体系。穿梭于这些市场的主体也不能被忽视，他们正是形形色色的机构、企业甚至个人，构成一幅完整的固定收益市场“清明上河图”。